新型电力系统解决方案行业正处于黄金发展期。根据弗若斯特沙利文数据，中国该市场规模预计将从2025年的3,905亿元增长至2030年的9,927亿元，复合年增长率高达20.5%。细分领域中，电力电子和储能系统增速更为迅猛，同期复合年增长率分别达26.7%及54.2%，展现出强劲的发展动能。

作为行业领军企业，四方继保在核心业务领域建立了稳固的市场地位。在保护及自动化解决方案市场，公司2025年以10.3%的市场份额排名第二，仅次于国电南瑞。其产品已广泛应用于39,000余座35千伏及以上变电站，安全稳定控制装置累计投运超过14,000套，技术实力和工程经验得到市场高度认可。

公司构建了覆盖"发、输、配、用、储"全环节的完整解决方案矩阵，各业务板块协同发展，形成多元化增长驱动力。

二次设备是公司的传统优势业务，2025年收入占比75.7%，其中保护及自动化产品贡献67.7%的收入。值得注意的是，智能运维业务呈现高速增长态势，2025年收入达6.57亿元，较2024年增长28.3%，显示出强劲的增长潜力。

新兴业务板块表现尤为亮眼：

• 电力电子业务：2025年收入7.01亿元，同比增长38.6%，主要受益于SVG（静止无功发生器）产品在新能源发电领域的快速渗透。
• 储能系统业务：2025年收入5.86亿元，同比增长31.4%，在电网侧和发电侧储能项目中实现突破。
• 一二次融合业务：2025年收入5.85亿元，同比增长20.7%，产品已进入30余个省市及海外市场。

公司前瞻性布局的固态变压器（SST）产品，瞄准人工智能数据中心（AIDC）这一新兴高增长场景，凭借在直流配电领域8年的技术积累，有望成为未来增长的重要引擎。

过去三年，公司业绩呈现稳健增长态势，收入和利润同步提升：

• 收入：从2023年的57.51亿元增长至2025年的81.93亿元，复合年增长率19.4%，增速高于行业平均水平。
• 净利润：从2023年的6.28亿元增长至2025年的8.29亿元，复合年增长率14.9%，显示出良好的盈利增长能力。
• 股本回报率（ROE）：从2023年的15.2%提升至2025年的17.5%，反映出资产运用效率的持续改善。
• 毛利率：尽管受产品结构变动影响，整体毛利率从2023年的33.4%小幅下降至2025年的29.9%，但净利润率保持稳定，2025年为10.1%，体现出强大的成本控制能力。

公司现金流状况健康，2023-2025年经营活动产生的现金流量净额分别为12.33亿元、12.54亿元和12.25亿元，为业务发展提供了充足的资金支持。截至2025年末，现金及现金等价物达34.22亿元，流动比率146.9%，财务结构稳健。

项目	2023年（人民币亿元）	2024年（人民币亿元）	2025年（人民币亿元）	复合年增长率
营业收入	57.51	69.51	81.93	19.4%
净利润	6.28	7.04	8.29	14.9%
经营活动现金流净额	12.33	12.54	12.25	-0.3%
现金及现金等价物	-	-	34.22	-

项目	2023年	2024年	2025年
毛利率	33.4%	-	29.9%
净利润率	10.9%	10.1%	10.1%
股本回报率（ROE）	15.2%	-	17.5%
流动比率	-	-	146.9%

公司坚持以研发创新为核心驱动力，2023-2025年研发投入分别为5.41亿元、6.56亿元和7.07亿元，年均研发投入占收入比例约9.1%。庞大的研发投入换来了丰厚的技术成果：

• 累计获得授权专利1,320项，其中发明专利999项。
• 参与起草、制定及修订超过602项国际、国家及行业标准。
• 荣获2项国家科技进步奖、超过210项省部级及以上科技奖项。
• 承担或参与超过40项国家级重点科技项目。

公司建立了三个研发中心和多个业务板块专门研发团队，形成了完善的研发体系。研发人员超过1,300人，约40%持有硕士或以上学位，为技术创新提供了坚实的人才保障。

项目	2023年（人民币亿元）	2024年（人民币亿元）	2025年（人民币亿元）
研发投入	5.41	6.56	7.07
研发投入占收入比例	9.4%	9.4%	8.6%

公司客户主要包括电网企业、新能源及传统发电企业、工业电力用户等，客户基础稳健且多元化。2025年对五大客户的销售额占总收入的54.5%，最大客户销售额占比30.3%，客户集中度较2023年有所下降，显示客户结构持续优化。

供应商方面，公司与主要供应商建立了稳定的长期合作关系。2025年向五大供应商的采购额占总采购额的11.9%，最大供应商采购额占比5.0%，供应商集中度较低，供应链风险可控。

本次H股上市募资将主要用于以下方面：

• 提升研发与测试能力：用于在北京、深圳及西安建立新研发中心，招聘研发人员，采购先进研发设备和软件。
• 扩充产能及提升生产能力：用于在河北保定建设新生产基地，升级现有生产及仓储设施。
• 战略投资及收购：重点关注电网新一代二次系统、行业价值链上游、直接绿电接入等领域的投资机会。
• 提升海外营销及服务能力：用于扩展海外市场的销售团队和技术支援体系。
• 营运资金及其他一般企业用途。

招股书中提到的风险因素，如行业竞争加剧、技术迭代风险等，从另一个角度也反映了行业的高成长性和技术驱动特性。公司在这样的环境中仍能保持领先地位和稳定增长，恰恰证明了其强大的竞争力和适应能力。客户集中度较高的风险背后，也体现了公司与核心客户的紧密合作关系，随着新型电力系统建设的全面推进，这种合作有望进一步深化和拓展。

四方继保作为新型电力系统解决方案领域的龙头企业，具备以下核心投资价值：

1. 行业前景广阔：受益于全球能源转型和电力系统升级，公司所处行业以20.5%的复合年增率快速扩张，为公司业绩增长提供了坚实的行业基础。

2. 技术实力领先：三十余年的技术沉淀和持续的研发投入，使公司在保护及自动化、电力电子等核心领域建立了深厚的技术壁垒，产品性能达到国际领先水平。

3. 业务结构多元：公司已从传统二次设备供应商发展成为覆盖"发、输、配、用、储"全环节的综合解决方案提供商，新兴业务快速增长，形成多元化增长驱动力。

4. 财务状况稳健：业绩持续稳健增长，盈利能力稳定，现金流充裕，财务结构健康，为公司业务拓展提供了充足的资金支持。

5. 管理团队经验丰富：核心管理团队平均行业经验二十余年，兼具技术专长与经营管理能力，战略眼光前瞻，为公司长期发展提供了坚有力的领导。

综合来看，四方继保凭借其技术优势、多元化业务布局和稳健的财务状况，有望在新型电力系统建设的浪潮中持续成长，为投资者带来良好的长期回报。

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