2025年第一季度，交银施罗德裕道纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金（以下简称“交银裕道纯债一年定开债券发起”）在复杂的市场环境中展现出独特的运作特点。本季度基金净值增长率与业绩比较基准收益率差值达0.93%，同时中期票据在债券投资组合中占基金资产净值比例高达118.23%，这些数据背后反映了基金怎样的运作情况和投资策略，又对投资者释放了哪些信号？以下将为您详细解读。
主要财务指标：本期利润为负，资产净值稳定
本期利润下滑，关注收益构成
本季度基金本期利润为 -5,167,364.71元，加权平均基金份额本期利润为 -0.0026元 。这表明在本季度内，基金整体收益情况不佳。从收益构成来看，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益，具体各项收益的变动还需结合投资组合等情况进一步分析。不过，需注意上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后的实际收益水平要低于所列数字。
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 本期利润 | -5,167,364.71 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0026 |
| 期末基金资产净值 | 2,063,627,248.49 |
| 期末基金份额净值 | 1.0487 |
资产净值与份额净值稳定
期末基金资产净值为2,063,627,248.49元，期末基金份额净值为1.0487元 。尽管本期利润为负，但资产净值和份额净值仍保持相对稳定，说明基金的资产基础并未受到重大冲击，可能得益于基金投资组合的合理配置以及市场波动中的适时调整。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
近三月表现及分析
过去三个月，基金净值增长率为 -0.26%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，净值增长率标准差为0.08%，业绩比较基准收益率标准差为0.11%，净值增长率与业绩比较基准收益率差值为0.93%，净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差值为 -0.03%。可以看出，在近三个月内，虽然基金净值出现了负增长，但跑赢了业绩比较基准，且波动相对较小，显示出基金在短期市场波动中有一定的抗风险能力。
多阶段对比：长期优势显现
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.26% | 0.08% | -1.19% | 0.11% | 0.93% | -0.03% |
| 过去六个月 | 1.88% | 0.09% | 1.02% | 0.11% | 0.86% | -0.02% |
| 过去一年 | 2.40% | 0.08% | 2.35% | 0.10% | 0.05% | -0.02% |
| 过去三年 | 11.67% | 0.07% | 6.31% | 0.07% | 5.36% | 0.00% |
| 自基金合同生效起至今 | 11.67% | 0.07% | 6.38% | 0.07% | 5.29% | 0.00% |
从过去六个月、一年、三年以及自基金合同生效起至今等多个阶段数据来看，基金净值增长率均跑赢业绩比较基准。过去三年和自基金合同生效起至今，净值增长率分别为11.67%，大幅领先业绩比较基准收益率，显示出基金长期投资策略的有效性。同时，各阶段净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差值较小，说明基金在获取超额收益的同时，波动控制较好。
投资策略与运作：适应市场变化，调整组合结构
一季度市场回顾与策略调整
一季度，国内AI技术突破、民企座谈会促使权益市场风险偏好提升，现券收益率震荡上行。3月，两会设定全年经济增速5%左右、赤字率4%左右的目标，经济座谈会基调侧重科技和消费，货币政策聚焦结构性工具，前期市场降息预期明显修正。中旬，10年和30年期国债收益率升至年内高点；下旬，资金面平稳，债市超跌反弹，收益率震荡修复。截至3月31日，1年国债较季初上行45BP至1.54%，10年国债上行14BP至1.81%，信用债收益率跟随上行，多数品种的信用利差有所收窄。
面对复杂的市场环境，基金组合适度降低了久期水平，并减持了部分流动性相对偏弱品种，以应对市场短期波动加大的情况。同时，考虑到组合为定期开放型基金，在市场调整的情况下，仍保持了较高的杠杆水平，增持了部分中等期限的普通信用品种，以提升组合整体静态收益水平。
二季度展望与策略规划
展望2025年二季度，伴随基建投资持续发力、地产拖累边际下降，叠加消费补贴带动社零中枢修复，预计经济增速相对稳健，但仍存在一定潜在预期差。当前食品上涨动能偏弱，预计整体物价表现趋弱，将关注推升物价温和回升的具体举措。政策方面，年初中央财政积极发力，二季度财政支出有望加快，加力提效托底基建，央行多次表态货币政策有足够空间，预计二季度是重要窗口期。考虑货币政策支持性的立场，同时银行净息差面临一定压力，资金面有望转向均衡。
在上述因素影响下，二季度债券市场或呈现出震荡修复的态势，市场风险偏好、资金价格波动、贸易摩擦进展、海外经济变化等因素将对市场产生一定扰动。组合将在保持流动性的前提下合理利用杠杆，在短期调整中把握债券配置机会，并继续动态调整组合结构。
业绩表现：符合预期，跑赢基准
本基金（各类）份额净值及业绩表现与“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露相符。在一季度市场波动的情况下，基金通过合理的投资策略调整，实现了跑赢业绩比较基准的表现，基本符合基金在控制风险的基础上，力争持续稳定地实现超越业绩比较基准投资回报的目标。
资产组合情况：债券主导，配置多元
资产类别分布
报告期末基金总资产为3,059,994,705.61元，其中权益投资、资产支持证券、贵金属投资、金融衍生品投资、买入返售金融资产均为0。银行存款和结算备付金合计1,534,880.01元，占基金总资产的0.05%；其他资产7,622.00元，占基金总资产的0.00%。债券投资公允价值为3,058,452,203.60元，占基金资产净值比例高达148.21%，可见债券投资是基金资产的核心组成部分。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 0 | 0 |
| 2 | 资产支持证券 | 0 | 0 |
| 3 | 贵金属投资 | 0 | 0 |
| 4 | 金融衍生品投资 | 0 | 0 |
| 5 | 买入返售金融资产 | 0 | 0 |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,534,880.01 | 0.05 |
| 7 | 其他资产 | 7,622.00 | 0.00 |
| 8 | 合计 | 3,059,994,705.61 | 100.00 |
债券品种配置
从债券品种来看，国家债券公允价值为52,738,400.58元，占基金资产净值比例为2.56%；金融债券公允价值为494,714,072.34元，占比23.97%；企业债券公允价值为51,015,135.90元，占比2.47%；企业短期融资券公允价值为20,085,647.13元，占比0.97%；中期票据公允价值为2,439,898,947.65元，占比118.23%。中期票据在债券投资中占比极高，反映了基金对该品种的青睐，可能是基于其收益水平和风险特征的综合考量。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 52,738,400.58 | 2.56 |
| 2 | 央行票据 | 0 | 0 |
| 3 | 金融债券 | 494,714,072.34 | 23.97 |
| 4 | 企业债券 | 51,015,135.90 | 2.47 |
| 5 | 企业短期融资券 | 20,085,647.13 | 0.97 |
| 6 | 中期票据 | 2,439,898,947.65 | 118.23 |
| 7 | 可转债（可交换债） | 0 | 0 |
| 8 | 同业存单 | 0 | 0 |
| 9 | 其他 | 0 | 0 |
| 10 | 合计 | 3,058,452,203.60 | 148.21 |
股票投资组合：无股票投资
无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，报告期末均无相关投资。这与基金作为债券型基金的定位相符，专注于债券市场投资，以控制风险和追求稳定收益为目标，避免股票市场的高波动对基金业绩产生过大影响。
债券投资明细：集中于部分品种
前五名债券投资
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，涉及到的债券包括102382221 MTN002(科创票据)、102280828 MTN002、102480297 MTN002等。这些债券的投资反映了基金在债券选择上的集中性，对特定债券品种和发行主体的深入研究和判断，以获取更好的收益和控制风险。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 3 | 102382221 | 23眉山发展MTN002(科创票据) | 800,000 | 85,298,191.78 | 4.13 |
| 4 | 102280828 | 22临平城建MTN002 | 800,000 | 82,423,057.53 | 3.99 |
| 5 | 102480297 | 24乌城投MTN002 | 800,000 | 81,492,821.92 | 3.95 |
投资主体情况
报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形披露如下：虽有部分主体存在相关情况，但基金对上述主体发行证券的投资有严格的投资决策流程控制，投资决策程序符合公司投资制度的规定。除上述主体外，本基金投资的前十名证券的其他发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。这表明基金在投资过程中注重合规性，对风险进行了有效把控。
开放式基金份额变动：份额稳定
报告期期初基金份额总额为1,967,717,456.29份，报告期期间基金总申购份额、总赎回份额、拆分变动份额均为0，报告期期末基金份额总额仍为1,967,717,456.29份。基金份额的稳定有助于基金管理人进行长期投资策略规划，减少因份额大幅变动带来的流动性管理压力。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 1,967,717,456.29 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 0 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 0 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | 0 |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,967,717,456.29 |
风险提示
- 单一投资者风险：本基金本报告期内出现单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额20%的情况。如该类投资者集中赎回，可能会对本基金带来流动性冲击，从而影响基金的投资运作和收益水平。尽管基金管理人表示将加强流动性管理，防范相关风险，但投资者仍需关注此类潜在风险。
- 市场波动风险：尽管基金在过去多阶段跑赢业绩比较基准，但债券市场受宏观经济、政策等因素影响较大。2025年二季度，市场预期呈现震荡修复态势，市场风险偏好、资金价格波动、贸易摩擦进展、海外经济变化等因素都可能对债券市场产生扰动，进而影响基金业绩。投资者应充分认识到市场波动可能带来的风险，合理规划投资。
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。